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证券时报记者赵梦桥

展望马年
，工银瑞信基金固定收益部宏观研究组组长
、基金经理徐博文表示，国内经济基本面预期趋于改善 ，潜在风险和市场波动更多将来源于海外因素
。“站在资产配置的视角
，当前股债比价处于历史中性区间，基本面环境与资金流向对权益资产整体更为友好。债券持有体验预计好于去年 ，或能够提供相对稳健的收益 。 ”徐博文认为。

在徐博文看来
，从国内经济周期所处的位置来看，经历较长时期的下行调整后 ，随着房地产链条深度出清并逐步接近底部区间
，“反内卷
”相关政策持续推进、供给端加速优化，基本面可能已经度过压力最大的阶段 ，供需格局有望在中期内渐进改善
，带动PPI和名义GDP增速逐步企稳，相对更加有利于权益市场的表现
。此外 ，从资金的角度看，参考海外成熟市场经验
，在低利率环境下，居民资产配置的风险偏好往往趋于提升 ，可以适当增加对含权类资产的配置。同时
，政策层面对资本市场的呵护态度明确，中长期资金持续入市也有助于改善A股市场的风险收益特征 ，增强其吸引力 。

不过
，海外流动性变化带来的波动风险值得警惕
。当前市场对全球流动性宽松的预期普遍偏乐观，支撑了部分“宏大叙事”的主题投资以及相关资产的高估值。徐博文指出 ，主要经济体货币政策已呈现分化态势
，日本处于货币政策正常化进程中，欧洲央行暂停降息 ，未来海外流动性的宽松空间将主要依赖于美联储的政策路径 。

“在此背景下
，资产定价对流动性预期的变化更加敏感，美股AI板块 、贵金属以及比特币等资产的波动率显著上升
。在海外流动性预期尚未重新稳定之前 ，这种高波动状态或将持续，并对A股市场的节奏与风格产生一定外溢影响
，后续需要重点关注美国通胀预期的演绎。 ”徐博文认为 。

债券市场方面，徐博文表示 ，当前债券市场估值与基本面状态大体匹配
，处于合理区间，市场预期趋于理性、交易结构相对健康
。考虑到经济仍处于筑底企稳的过程中 ，物价水平偏低
，支持性的货币政策基调有望延续，今年债券资产的持有体验和回报水平大概率好于去年。从机会来看 ，可以关注人民币升值预期下结汇资金带来的流动性宽松效应；风险方面
，应重点关注通胀预期和房价的边际变化 。

因此，在权益资产趋势向上但波动加大
、债券资产追求提供稳定收益的环境下 ，徐博文表示
，“固收+
”产品或仍是居民资产配置的较优选择，尤其是那些具备较强资产配置能力、能够灵活应对市场变化的产品 ，有望获得不错的持有体验
。

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